Ситуация в отрасли продолжает ухудшаться: Падение спроса на сталь в строительной сфере в 1 квартале составило 15% г/г, в целом ее потребление в экономике сократилось на 13% г/г
Компании отказываются от дивидендов (Северсталь за 1 квартал, ММК за 2 полугодие 2024, НЛМК за 2024 год) и рассматривают сокращение инвестпрограмм. У ММК капекс в 1 квартале снизился на 30% к/к, в Q2 инвестиционный цикл должен пройти пик. У Северстали капекс сохраняется, в 1 квартале удвоился г/г
Цены на сталь и металлолом находятся на локальных минимумах. Сталь – около уровней 2023 года, лом – на уровне 2019 года. При этом рост других производственных издержек, не связанных с закупкой лома (железорудное сырье, зарплаты, логистика, энергия), достаточно существенный. Начало строительного сезона поддержало котировки стали в Q2, но не способно противостоять жесткой ДКП и крепкому рублю.
По прогнозам CEO Северстали, металлурги ожидают падение спроса на сталь в 2025 на 10% г/г. Это может стать минимальным значением с 2016. Одновременно гендир CHMF очертил условия, при которых возможен возврат отрасли к прежним темпам роста. Это ставка ЦБ ниже 14-15%, и курс доллара 90-95 ₽. Это говорит о том, что металлургам нужно сильное снижение ключевой ставки, не смотря на их крепкие балансы. Этот тезис выдвигали в посте про Северсталь.
Во-вторых, ослабление рубля хотя бы на 15% с текущих. Отчеты Северстали, ММК за Q2 вряд ли будут лучшем чем Q1. Ситуация начнет улучшаться только с третьего квартала и очень медленно вслед за ставкой ЦБ. Сейчас отрасль, вероятно, проходит дно и мы вблизи пика негатива. Из тройки металлургов НЛМК, остается наиболее предпочтительным за счет наибольшей доли экспорта. Что видно по результатам компании за 2024 год (показала наилучший результат по скорректированной ЧП). Оценивается дешевле CHMF. Обратная сторона — NLMK наиболее закрытая компания из тройки. У Северстали дополнительный негатив – инвестпрограмма, которую пока не собираются приостанавливать. Уже выключили из работы печь № 4 на ремонт, куда вложат 22 b₽, а запустят только в Q3. Это и снижение производства/продаж, и уменьшение FCF из-за роста запасов слябов.
ММК активные капзатраты заканчивает, но больше всех ориентирован на внутренний рынок – сильнее всех ощущает сложность конъюнктуры.
Как итог — НЛМК самый привлекательный вариант из тройки. Цены на сталь нащупали дно и немного подросли. Компании при текущих ценах способны сохранять прибыльность, но уровни слишком низкие для стабильной выплаты дивидендов. Металлурги — хороший выбор “под снижение ставки”. Оптимальный момент для покупки — ближе к заседанию ЦБ в июле, где мы ожидаем еще одно снижение ставки.
Источник: elitetrader.ru
Фото shutterstock
